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미국 12개 지역 연방준비은행 중 하나인 캔자스시티 연방준비은행은 매년 8월 전 세계 주요국 중앙은행 총재와 경제관료, 경제학자를 초청해 경제정책 회의를 개최하는데, 이를 잭슨 홀 회의(Jackson Hole Economic Policy Symposium)라고 부른다. 전 세계 금융시장이 잭슨 홀 회의에 주목하는 이유는 미국 연방준비제도(Fed) 의장과 유럽중앙은행(ECB) 총재 등 주요국 중앙은행 수장들이 대거 참석하는 관계로 통화정책 방향성과 경제 전망에 대한 의미 있는 메시지가 전달되며 주식, 채권, 외환 등 금융시장 전반에 걸쳐 영향을 미치는 경우가 빈번하기 때문이다.
2010년 당시 벤 버냉키 Fed 국민카드사 의장은 2차 양적완화(QE2) 가능성을 잭슨 홀 회의에서 언급했고, 2020년 회의에서는 제롬 파월 현 Fed 의장이 Fed의 평균물가목표제(AIT) 도입을 공식 발표하며 팬데믹(세계적 대유행) 특수성을 고려해 일시적으로 2%를 넘어서는 인플레이션을 Fed가 수용할 수 있다는 전향적인 통화정책 변경을 천명하기도 했다.
2022년에는 파월 전세자금대출 80% Fed 의장이 인플레이션과의 전쟁을 선포하며 한층 강력한 긴축 정책을 예고한 바 있는데, 실제로 당시 8월 잭슨 홀 회의 직후 9월과 11월 연방공개시장위원회(FOMC)를 통해 Fed는 한번에 75bp(1bp=0.01%포인트) 금리인상을 단행하는 자이언트 스텝을 추가적으로 두 차례 연속 결정하며 시장에 충격을 안기기도 했다. 반면, 2024년 잭슨 홀 회 회사채 발행 의에서 파월 Fed 의장은 물가 상승률 둔화(디스인플레이션)와 고용시장 과열 진정을 언급하며 금리인하 방침을 시사했고 곧바로 Fed는 9월 FOMC에서 시장 예상을 뛰어넘는 빅컷(50bp 금리인하)을 단행했다. 금리인하 기조로의 Fed 통화정책 전환은 연말까지 빅테크가 주도하는 스탠다드앤드푸어스500지수(S&P500) 강세장 랠리의 기반이 됐다.
무급휴가 유급휴가 올해 잭슨 홀 회의는 현지시간 기준 8월 21일부터 23일까지 3일간 열린다. 회의 주제는 ‘전환기 노동시장의 인구통계, 생산성, 거시경제정책’이다. 회의 둘째 날 개막 연설을 통해 파월 Fed 의장은 미국 고용시장과 인플레이션에 대한 평가와 이에 따른 통화정책 방향을 언급할 것으로 예상된다.
최근 미국 고용시장은 둔화 조짐이 뚜 소득공제 렷하다. 7월 비농업부문 고용자 수 증가가 전월 대비 7만3000명에 그쳤고, 같이 발표된 직전 2개월 수치는 25만8000명 하향 수정됐다. 이와 같은 하향수정 폭은 2020년 팬데믹 당시를 제외할 경우 사상 최대에 해당한다. 고용환경 변화는 Fed가 금리인하 재개 여부를 두고 시간을 갖고 고민할 여유가 많지 않음을 말해준다. 최근 연방기금금리 선물거래에 반영되는 9월 FOMC 금리인하 가능성이 90%를 넘나들며 9월 금리인하를 기정사실화하고 있는 것은 이를 반영하는 움직임이다.
하지만 완전고용과 2% 물가 목표라는 이중 책무(dual mandate)를 안고 있는 Fed 입장에서는 고용시장 부진 우려와 함께 인플레이션 위험도 높아지며 난처한 상황에 처해 있다는 점이 고민을 깊게 한다. 7월 미국 소비자물가지수(CPI) 상승률이 시장 예상 수준에 부합했지만, 생산자물가지수(PPI) 상승률의 경우 시장 예상을 큰 폭으로 상회하며 인플레이션 위험이 여전함을 나타냈다. CPI 역시 세부항목에서는 물가 상승압력이 쌓여가고 있음을 나타냈는데, 주거부문을 제외한 7월 서비스물가가 전년 동월 대비 4.0% 오르며 올해 들어 최고치를 경신한 점과 근원상품물가가 전년 동월 대비 1.2% 상승하며 2년 1개월 만에 가장 큰 폭으로 오른 점이 대표적이다. 이 두 가지 부문이 CPI에서 차지하는 비중은 48.2%로 절반에 육박하는데, 8월 이후 고율 관세 영향이 점차 커지게 될 경우 물가 상승률은 더 높아질 수 있다.
S&P500은 4월 초 도널드 트럼프 대통령 상호 관세 발표 충격을 극복하고 이달까지 4개월 연속 상승을 이어가고 있다. 최근 한 달간 주가 상승은 호조를 보인 미국 실적 발표 시즌의 영향도 적지 않지만, 상당 부분은 올해 들어 금리동결 정책을 지속하고 있는 Fed가 조만간 금리인하 기조를 재개할 것이라는 기대가 높아지고 있는 점에 기반하고 있다. 시장의 기대는 9월 금리인하 결정을 거의 확정적으로 인식하고 있는 가운데, 이를 뛰어넘어 연말까지 남은 3차례 FOMC에서 연속적인 금리인하가 가능할 것이라는 영역으로 점차 확산되는 양상이다.
8월 22일 예정된 파월 Fed 의장의 잭슨 홀 회의 개막 연설이 관세 영향 불확실성에 따른 잠재적인 인플레이션 위험보다 고용시장 둔화에 따른 선제적인 통화정책 필요성에 무게가 실릴 경우 Fed 금리인하 기조 연속성 확보 기대가 높아질 것이고, 미국 주식시장은 지난해 하반기와 마찬가지로 연말까지 상승 랠리를 이어갈 수 있는 발판을 마련하게 된다.
반면, 파월 Fed 의장이 트럼프 대통령과 대립하며 이제까지 고수해왔던 고용과 물가 사이의 균형을 강조하는 중립적인 정책 스탠스에 큰 변화가 없을 경우 9월 FOMC에서 한 차례 보험성 금리인하 이후 다시 경제상황 변화를 지켜보자는 정책기조(wait & see)가 유지될 가능성이 커질 수 있고, 이는 미국 주식시장 추가 상승 동력을 떨어뜨리는 요인이 될 것이다.
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