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일러스트=손민균 롯데손해보험이 금융당국의 반대에 결국 후순위채권 조기상환(콜옵션) 계획을 보류하면서 채권시장 투자자들이 울상이다. 전문가들은 후순위채를 비롯한 자본성 증권의 경우 콜옵션이 관례화돼 있지만 의무는 아닌 만큼 투자에 유의해야 한다고 강조했다.13일 한국거래소에 따르면 ‘롯데손해보험 8(후)’ 가격은 12일 장내 채권시장에서 전일 대비 89.5원 하락한 9890원에 거래됐다. 장중 9600원까지 떨어지기도 했다. 이 채권 가격은 지난 2일 1만118원에서 다음 거래일인 7일 9920원으로 급락했다가 8일 9959원으로 반등했고, 9일 다시 9898.5원으로 하락했다. 가격 변동 폭이 작은 채권 특성을 고려할 때 낙폭이 크다는 평이다.9600원대 가격은 만약 롯데손보가 하반기 콜옵션을 행사한다면, 연환산 수익률이 10%가 넘는 수준이다. 즉 현재 가격은 롯데손보가 하반기에도 후순위채를 갚아주지 못할 수 있다는 우려가 반영된 셈이다.롯데손해보험의 다른 후순위채도 비슷하다. 일례로 1400억원 규모 ‘롯데손해보험 9(후)’ 가격은 7일 종가 기준 1.8% 하락한 뒤 이후로도 내리막길을 걷고 있다. 이 후순위채 가격은 5거래일 만에 3.1% 하락했다.롯데손보는 900억원 규모 후순위채권 콜옵션 행사를 두고 금융감독원과 첨예하게 대립했다. 금감원은 롯데손보 후순위채 콜옵션 행사 직전인 지난 7일 건전성 우려를 이유로 들며 이를 저지했다. 그러나 롯데손보 역시 투자자 보호와 금융시장 안정을 강조하며 콜옵션 행사를 강행하겠다는 의사를 밝혔다. 이에 금감원이 제재 카드를 꺼내 들었고, 결국 롯데손보는 12일 백기를 들었다.채권시장에서 후순위채나 신종자본증권 같은 자본성 증권은 만기와 상관 없이 명시된 시점에 콜옵션을 행사하는 것이 ‘관행’이다. 후순위채의 경우 통상 10년 만기에 5년 콜옵션 조건을 건다. 이에 투자자 대부분이 콜옵션을 처음 행사할 수 있는 발행 5년 후 시점을 실질적인 만기로 간주한다고 해도 과언이 아니다.그런데 이번에 롯데손보가 이례적으로 콜롯데쇼핑·콘텐트리중앙·CJ CGV 등 '극장 3사' 주가 흐름 미비해합병 후 시너지 통해 실적 개선 집중해야 평가도 롯데시네마와 메가박스가 합병을 발표하면서 양 사를 비롯해 1위 CGV의 주가 흐름에도 관심이 쏠리고 있다. /더팩트 DB [더팩트ㅣ이한림 기자] 국내 영화관 점유율 2, 3위 업체인 롯데시네마와 메가박스가 합병을 통해 영화관 시장에 지각변동을 예고하면서 1위 CGV를 위협하고 나섰으나 모회사의 주가 흐름은 엇갈려 배경에 관심이 쏠린다. 합병 발표 직후 주가는 단기 반등엔 성공했으나 바로 조정을 받거나 지속적인 상승세로 이어지지 않은 만큼 실제 합병 이후 고질적인 실적 악화를 개선할 가능성이 작다는 평가도 나온다. 롯데그룹과 중앙그룹은 지난 8일 각각 영화관을 운영하는 자회사 롯데컬쳐웍스와 메가박스중앙의 합병을 위한 양해각서(MOU)를 체결했다고 밝혔다. 양사가 공동으로 운영하는 합병 법인을 만들어 극장 사업을 하나로 합치겠다는 복안이다.합병 법인은 국내 멀티플렉스 점유율 2, 3위인 롯데시네마와 메가박스의 영화관 131개를 통합 운영하고 각 사의 투자배급사인 롯데엔터테인먼트와 플러스엠을 총괄할 예정이다. 양사는 합병을 통해 무엇보다 영화관 수에서 단숨에 CGV를 따돌리고 1위로 올라설 수 있으며, 중복 지점 폐점과 인력 공유 등을 통해 효율적인 경영이 가능하다고 자평했다.주가도 반응했다. 우선 롯데컬쳐웍스의 지분 86.37%를 들고 있는 대주주 롯데쇼핑은 지난 9일 하루 만에 전 거래일 대비 8.42% 오른 7만2100원을 기록했다. 이튿날인 12일 장에서는 장중 7만7900원을 기록하면서 52주 신고가를 경신했고 종가 기준으로도 5.13% 오르면서 롯데시네마-메가박스 합병을 통해 주가에 대한 기대감을 여실히 드러냈다.그러나 메가박스중앙 지분 95.98%를 보유한 모회사 콘텐트리중앙은 합병 발표 이후 오히려 주가가 하락했다. 9일 1.22% 감소한 9640원에 그치더니 12일 장에서는 3.52% 하락하면서 합병을 통한 주가 시너지를 전혀 내지 못했다. 롯데시네마가 메가박스보다 지분이 더 높거나 흡수합병하는 형태가 아